如影随形

美联储的3,000字误读

发布时间：2025-05-19 09:19编辑：bet356体育官方网站浏览（164）

5月15日，美联储主席鲍威尔（Powell）向第二个托马斯·劳巴赫（Thomas Laubach）研究协会发表了开幕词。鲍威尔的讲话有三个关键点：自2020年以来的通货膨胀和利率的关键变化，美联储一直在调整其政策框架。美联储分析今年可能不会影响当前的利率决策，结果预计将在8月或9月宣布。由于随后发生的意外高通胀，2020年的地块已被证明不足，但是2％的目标保持不变。只要看文本，它就会覆盖着云和山脉。 Lu Hui翻译并组织了Powell演讲的整个文本，并回答了读者所论证的许多问题。首先要说的是鲍威尔演讲的主要部分是制定财务政策的情节para，并且没有评估今年是否降低利率。 1。鲍威尔说什么是什么财务政策框架？ ThE财务政策框架决定了美联储如何表达利率制定策略。鲍威尔说，美联储可以在2019年之前返回财务政策框架，以处理通货膨胀，放弃“如果平均通货膨胀达到2％”，只能转向“如果通货膨胀达到目前的2％，则指出。”换句话说，美联储将提高其对通货膨胀的容忍度，而对降低利率的市场期望将热身。 2。为什么情节合适？背景是什么？自2012年以来，伯南克领导的FOMC首次将美联储政策框架编纂为“长期目标和货币政策战略声明”，称为“共识声明”，并设定了2％的目标通货膨胀。在2008年的全球金融危机（GFC）与2020年流行病之间，世界在低增长，低通货膨胀和低利率的“三个低点”期间下降了十多年。发达经济体患有“利率疾病”和政策国际利率通常约为0％，称为零利率下限。随着时间的流逝，“利率疾病”的隐藏危险逐渐出现。当经济略有崩溃时，中央银行将释放这笔钱。当经济再次倒退时，中央银行将“减少不减少”。但是，当EK具有弱体状态时，通货膨胀往往会下降，名义利率将其钉为零，从而驱动实际利率。较高的实际利率进一步阻止了工作的增长和经济活力，并加强了对通货膨胀和通货膨胀期望的下降压力，整个社会被深深地陷入了“放气螺旋”中。经济危机后的十年中，发达经济体经历了这种疾病。即使以历史低点的利率，通货膨胀率也低于2％的目标，中央银行官员非常关注。 2020年，鲍威尔（Powell）带领他的同事采用新的情节 - 平均通货膨胀目标系统，主要有良心使通货膨胀目标的持续失败。平均通货膨胀目标系统的含义是：当通货膨胀需要一段时间时，尽管通货膨胀率增加了2％，但中央银行不应提高利率，但是应允许通货膨胀超过一定时间内的目标。换句话说，中央银行已从“仅专用于当前的通货膨胀”变为“关注过去一段时间的平均通货膨胀”。 The average system of target inflation is to deal with the "three lows" periods after the global financial crisis in 2008. Unfortunately, the chaotic relief policies during the epidemic led to the "three high" of European economies and Americans "era - high interest rates, high growth, high inflation. that demand and chaotic supply chain of the money plot, which is a bit mistaken: “Since 2020, theEconomic environment has changed dramatically, and our analysis reflects our a这些变化的评估。 3。是否给出了2％的通货膨胀目标？不。鲍威尔明确表示：“我们仍然完全专注于今天的2％目标。”但是，过去不再注意平均2％的通货膨胀。 4。美联储的利率预期吗？框架的调整无疑将增加对通货膨胀的容忍度。市场将其理解为“预期的降低率”，这并没有错。鲍威尔（Powell）最近声明的酌情因素，美联储正在出现问题，如果不能考虑双重工作任务和通货膨胀，可能会有一个特殊的时刻。它应该站在“紧急救援是原则的地方。通货膨胀水平明显高于2％的长期目标，并且缺勤率在全部工作范围内，那么金融政策委员会倾向于维持严格的政策立场；美联储可以打开锻炼门。该法案可能会增加3.8亿美元的财产不足。接下来的十年。 （FOMC）帮助我们更好地了解金融政策，现在有必要以他的名义继续这项工作。 FOMC在员工审查支持的一系列会议上进行的政策讨论和决定。理事会沟通工具可以改善，尤其是在有关预测，不确定性和风险的沟通方法方面。 “共识声明”在2012年，FOMC首先将我们的财务政策框架与名为“长期目标和货币政策战略声明”的文件相结合，我们通常将其称为“共识声明”。该文件的开头段落中的声明没有改变，这解释了我们承诺执行国会委托的职责，并清楚地表达了我们的政策和原因（见图1）。这种启蒙会降低不确定性，改善政策并增强政策，并提高透明度。也就是说，美联储主席本·伯南克（Ben BernankeT共识，建立了2％的通货膨胀目标，并解释了我们实现国会委托的“两个任务”的方法。还应调整对帝王的不断变化，金融政策制造商的方法，交流工具和方法也应进行调整。大萧条期间所面临的挑战与“大通货膨胀”时代，“大牢固”时期以及我们今天面临的挑战不同。一个有效的框架应处理各种经济状况，但随着经济的变化和经济理解，它也需要按时进行更新。 2019年至2020年的分析从2012年到2018年，FOMC每年1月的投票确认共识声明，多年来没有进行重大变化。 2019年，我们更改了这项培训，进行了第一次公开评估，并宣布了大约每五年后每五年进行类似的评估。虽然五年不是一个“神奇”的周期，但我们认为这是适合RE的频率 - 评估经济结构，并与我们大纲的公众，从业者和学者进行沟通。我们的许多国际同事都采用了类似的分析方法。随着最终评估的继续，我们在新的正常情况下花费了近十年的时间：利率水平接近有效的下限，低增长，低通货膨胀和菲利普斯的缺陷曲线。如果我们希望这一时期总结统计数据，那将是在2008年底全球金融危机爆发之后，政策利率已在整整七年内以下限捕获（见图2）。在2015年12月开始利率之后，我们慢慢将LAIT内的政策利率升至2.4％，而利率在七个月后开始降低，到2019年底降低了1.6％，这正是爆发前的水平。其他主要的发达经济体具有较低的政策利率，其中许多低于零，并且在所有政策中，n通常低于目标水平。人们普遍认为，即使是轻微的撤退也会使我们处于较低的利率限制，并且可能持续更长的时间。金融危机后的十年经验表明，这种情况可能会带来严重的后果。如果经济疲软，通货膨胀可能会下降，利率在零左右受到限制，导致利率上升，这进一步阻止了工作增长并加剧了通货膨胀，我期望促进通货膨胀。从这些问题来看，我们采取了一项“赔偿”政策，该政策支付了低于目标的长期通货膨胀，这是广泛的有关较低利息限制的文献所共有的技能。鉴于工作和通货膨胀率的下限所带来的下行风险，以及要求长期通货膨胀期望为2％的需求，我们在声明中提到，通货膨胀率持续下降了2％，我们可能希望将通货膨胀保持在一个水平上，以稍高han 2%for a few hours ". that "deviation".pity, but instead shows that tightening in the labor market is not sufficient to prompt a policy response unless the commission believes that the unwanted inflationary pressure is to be triggered. This change reflects our experience of long -term economic expansion: in the context of low inflation and low unemployment, if the policies carefully explore the maximum level of work, it can bring the benefits of a strong labor market without overthrowing price例如，在流浪汉之前的几年中，到2019年12月，通货膨胀率是最低点，但通货膨胀率低于2％。限制和迫使我们调整我们的共识陈述是从一系列缓慢的新出现因素中，这些因素预计至少会持续数小时 - 直到接下来的五年评估。如果没有发生流行病，则可以实现这一预测。但是，宣布后不久就吊销了中等和受控的通货膨胀政策。以下通货膨胀不是“中等”或“受控”。我于2021年在公共场合认识到这一点。我们立即回到了目标通货膨胀的传统概述。到2021年底，FOMC成员仍期望在2022年迅速移动通货膨胀，而政策利率仅需要提高。其他中央银行和大多数预测机构也具有类似的看法（见图4）。但是，当有证据表明事实并非如此时，我们将利率提高了525点，共16个月。最新数据表明，2025年4月的PCE通货膨胀率（个人消费）为2.2％，这较少超过2022年的7.2％峰值。通货膨胀崩溃过程没有伴随着失业流，通常伴随着严格的利率息循环，而且很少是完美的历史结果。自2020年以来，当前的经济状况和观点发生了巨大变化，我们的评估也反映了这一变化。长期利率急剧上升，主要是由于利率提高而驱动，而长期通货膨胀的预期仍然稳定。有很多估计的政策利率长期水平，包括经济预测摘要（见图5）。实际利率的提高也可能反映出，未来波动性的波动率可能高于2010年代的危机期间。我们可以进入一个更频繁和长期的供应冲击时期，这对经济和中央银行面临严重的挑战。尽管目前的政策利率高于下限，但我们有我们在撤退期间，在过去的几十年中，尤利（Ually）降低了近500点的基础。因此，虽然陷入更大的限制不再是主要情况，但我们的框架仍应仔细处理这种风险。当然，情节应该有时会继续，但是其中一些要素是无穷无尽的。通货膨胀良好之后，政策制造商对要求对适当低点的通货膨胀期望有深刻的了解。在稳定的时期，对通货膨胀的稳定期望使我们能够提供就业政策支持，而不会导致控制外通货膨胀的风险。由于主要通货膨胀，美国经济经历了历史上最长的四道路扩张中的三个。预期的通货膨胀促成了它。最近，如果没有这个锚，我们就不会在不引起失业率流的情况下降低H通行费5点。维持长期通量的锚点n期望是在2012年建立目标通胀2％的重要原因。维持此锚也是我们2020年所做的变化的主要考虑因素之一。期望通货膨胀是我们所有政策的基础，我们将坚定地专注于2％的通货膨胀目标。 2025年的分析中，委员会积极讨论了我们从过去五年中从经验中学到的教训。我们计划在未来几个月内完成对共识协议协议的具体更改的审查。当前，我们专注于2020年的变化，以考虑反映最新经济意识并与公众理解相对应的特定但重要的更新。在当前的讨论中，参与者普遍认为应该评估相关的“工作间隔”陈述。在上周的会议上，我们对“平均通货膨胀目标”有类似的思考。我们将确保共识的新协议可以解释到各种经济和发展情况。除了审查共识的协议外，我们还将考虑如何改善正式的政策沟通，尤其是预测和不确定性的沟通。通过检查近年来对2020年框架的分析并审查政策决策，通常可以指出，复杂事件中需要更清晰的沟通。尽管学术和市场参与者通常认为FOMC的沟通可以使我们始终有改进的余地。显然，即使在一个相对平静的时间，交流也是一个挑战。一个关键问题是：如何更好地理解经济面临的持续不确定性。在产生更大的影响时，更频繁或更不同的效果，有效的沟通要求我们传达不确定性，并伴随着经济状况和前景。我们将探索改善此事的方法。最后，再次感谢您的到来。我们期待讨论接下来的两天。这些交流将帮助我们加深和扩大对相关问题的思考，对我们的评估成功很重要。