如影随形

从二次上涨到“杀死估值”，资金为何纷纷撤离

发布时间：2025-10-29 09:10编辑：BET356官网在线登录浏览（113）

短短几个月的时间，港股一度繁荣的新消费板块从上涨变成了“抹杀估值”的大幅下跌。 10月23日，港股新消费板块继续下跌。泡泡玛特（09992.HK）盘中一度下跌近11%，最终收于每股232.4港元，跌幅为9.36%。最新总市值3121亿元；两只明星股谷明和蜜雪集团（02097.HK）也分别跌逾6%和4%。目前，泡泡玛特、老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团等明星股普遍较年内高点下跌超过20%，三大龙头公司市值蒸发超过2800亿港元。泡泡玛特公布三季度季报后，同比增长245%-250%，股价继续下跌。从资金流向来看，虽然南向资金仍在流动，但来自本地和国际间的资金香港的日记有一定程度的退步。业内人士表示，对增长见顶的担忧、商业模式的重新审视以及获取收入的巨大压力共同构成了本轮调整的三大驱动力。现阶段，制度分歧已经加剧——这是短期调整还是叙事的终结，将成为决定该行业未来走向的关键。随着恒生指数持续波动，排名前三的公司已较今年高点损失了2800亿港元。今年表现领先港股的新消费板块近期集体受挫，不少明星股自今年高点大幅下跌。以潮流娱乐的领头羊泡泡玛特为例。该股23日跌逾10%，最低触及227.2港元/股，截至收盘跌幅9.36%。如果根据计算8月26日创历史新高339.8港元，不到两个月累计跌幅超过32%。该股在经历10月初的短暂反弹后，近期连续五个交易日收低。该行业的其他股票也表现疲软。老铺黄金自10月17日触及846港元/股的阶段后持续下跌，10月23日跌至692港元，区间跌幅超过18%。自7月8日创下历史新高1,082港元以来，该股已下跌超过34.93%。自6月4日米雪集团触及615港元高位以来，回调幅度已超过31%。此外，10月22日，毛戈平和布鲁科也较年内高点分别下跌逾24%和51%。股价大幅回调，导致新消费板块明星股市值大幅缩水。截至10月23日，泡泡玛特市值已从8月26日的4504亿港元高点缩水至3121亿港元；米雪集团市值下跌从6月4日的2336亿港元增至1518亿港元，退出“2000亿俱乐部”；老铺黄金市值从7月8日的1868亿港元下跌至1195亿港元。根据上述数据计算，自10月23日收盘以来，三只明星股总市值已从年内高点蒸发至逾2800亿港元。部分个股即使在业绩强劲的背景下，仍难以抗跌。 10月21日，泡泡玛特向港交所公告称，第三季度整体利润（未分析核心）同比增长245%-250%，其中中国利润同比增长185%-190%，海外利润同比增长365%-370%。然而，这一令人瞠目结舌的业绩公布并没有提振市场信心，该股在公布后连续两个交易日大幅下跌。这背后是谁？本轮调整于港股新消费板块的推动是资本结构转型和市场预期的双重推动。通过分析不同阶段的资金主力流向，我们可以清晰地看到推动市场演化的主力。在上半年的市场形势中，南方基金是做多新概念消费港股的主要资金。 Wind数据显示，4月8日至6月9日，新消费板块中，南方基金和香港本土中介机构增仓63.7亿港元和4.9亿港元，国际中介机构和中资中介机构净流入6.4亿港元和43.9亿港元。然而，这种格局在7月份发生了显着变化。第一财经记者根据wind数据测算，7月2日至7月30日期间，南方MGA基金转为净流出，而本土中介机构和华人中介机构仍保持净流入。关于千分之一的资本流向揭示了新消费领域境内外机构的巨大差异。根据持股数量变化*最新日均成交价推算，wind数据显示，连南方基金仍是看涨主力，5只个股净流入33.37亿港元；其他主要机构投资者退出，中资、国际和香港中介机构净流出分别为14.66亿港元、13.66亿港元和2.16亿港元。资金动向的背后，隐藏着市场对行业基本面的诸多担忧。持续增长首当其冲。以泡泡玛特为例。尽管该公司最近披露的第三季度业绩令人印象深刻，但晨星分析师张杰夫指出，投资者担心泡泡玛特今年的收入增速可能会下滑，明年的增长势头可能会放缓。中国经营报记者注意到，近期二手市场上不少泡泡玛特热门IP的价格较6月份明显下降。一位机构消息人士称，一些机构正在内部监控二手情况。对于一些依靠IP和粉丝经济的企业来说，二手价格是判断产品真实需求和品牌溢价的试金石。说白了，如果连初级粉丝都不愿意高价购买的话，机构就会给它的成长故事打上问号。但他也强调，这种方法并不完美。 “市场情绪和投机因素可能会扰乱价格，仅根据该指标做出决策可能会导致误解。”其次，市场将重新评估新消费企业匹配的业务性质和定位。以老铺黄金为例，业内担心其实际业务模式与其高端定位存在明显脱节。前景us显示，该公司产品外包生产比例将从2021年的36%攀升至2023年的41%，而研发投入比例将从0.67%下降至0.35%。尽管其标榜奢侈品定位，但其产品价格往往随金价波动。蜜雪冰城也面临挑战，产能利用率持续下降。第一财经记者注意到，招股书显示，米雪集团主营食品原料整体产能利用率较低且呈下降趋势。比如，2021年至2024年前三季度食糖消费率分别为58.7%、61.2%、42.2%、46.5%。精选数据显示，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内增幅最大，分别达到310%、309%、112%。即使经过近期的回调，截至10月22日，三者的年初至今涨幅仍高达187%、194%和 44%。荒野投资者纷纷选择锁定利润，集中抛售进一步加剧了股价压力。香港新消费概念股未来能否扭转目前的颓势，重拾往日高增长的辉煌？目前市场上存在明显的意见分歧。华商近期在研报中指出，从半年报来看，港股新消费板块正朝着“轻资产、高换手、强现金流”的健康商业模式迈进。但库存周转率已降至历史低位，行业整体处于“被动库存补充”周期，供需格局出现恶化迹象。这或许与新茶饮料、连锁店等业态竞争加剧有关。未来需要特别关注相关企业的竞争格局公司。也有机构看好消费领域中长期走势。 “虽然当前与消费相关的新业态正处于熔炉阶段，但从长远来看，新消费在宏观逻辑的支撑下还有很大的界定空间。”国泰海通证券分析师吴欣达认为，中期来看，新消费市场仍受到宏观逻辑的支撑。如果以日本历史为鉴，消费观念转变的叙事可以继续解读，我国新的消费趋势方兴未艾。根据希尔模型马斯洛的需求体系，随着居民收入的增加，消费者的消费需求将从物质需求升级为精神需求。 20世纪70年代中期以后，日本消费趋势向个性化消费、理性消费演变，体现了从物质消费向精神消费的转变。从基本消费转向情感消费。