如影随形

比特币当前格局：“四年周期”结束时，政府关

发布时间：2025-11-07 09:11编辑：365bet网址浏览（103）

钱圈正在经历深度调整的周期。比特币价格自 10 月初的峰值以来已下跌近 20%。此次调整发生在比特币“四年周期”结束时。美国政府持续关门引发的流动性危机正在加剧调整的深度和持续时间。比特币四年周期的历史轨迹。比特币的四年周期理论是基于其停止机制。每开采 21 万个区块（大约四年），矿工获得的区块奖励就会被分割，从而减少新比特币的供应。这种机制会产生可预测的供应冲击，历史上曾引发价格的周期性上涨。回顾历史，比特币的四年周期显示出令人惊讶的规律性：2012年11月第一次分裂后，比特币的价格从12美元攀升至1100美元。 2016年7月第二次分割后，价格从约650美元上涨至约2万美元。之后2020 年 5 月进行第三次分割后，价格从 8,700 美元左右攀升至 67,000 美元以上。 2024年4月，比特币完成第四次分叉，区块奖励从6.25 BTC下降至3.125 BTC。每次分裂后大约十几个月，比特币就会达到周期性高点，然后进入熊市调整。距离2024年4月的分裂事件已经过去了18个月。不过，有研究机构指出，比特币市场可能会逐渐摆脱过去围绕“分裂”形成的通常的四年周期。 Bitwise在长期债券报告中指出，随着机构投资者不断进入市场以及ETF领域提供新的需求渠道，市场结构变得陈旧，价格波动可能不再严格遵循传统的四年节奏。同时，2024年的划分周期对供给端的影响较第一阶段明显减弱。根据 Glassnode 和 G 的数据alaxy Research 表示，此次减半将比特币年发行率从约 1.7% 降低至约 0.85%。不过，由于比特币已开采约 1970 万枚（总计 2100 万枚），新账户发行数量占整体存量的比例有限，对市场的边际影响有所减少。这意味着市场定价更多地取决于资本流入结构（尤其是机构和长期持有者），而不再主要由新增供给的变化驱动。 “鲸鱼”卖家：通常花旗在最新的周期末报告中揭示了当前回调背后的主要驱动力：链上数据显示，比特币“鲸鱼”（大持有者）正在逐渐减少，而小型“零售”钱包的持有量正在增加。这种现象非常符合四年周期理论，即在周期结束时，聪明的钱通常会向新进入者出售比特币。链上数据显示，8月份以来截至目前，鲸鱼共出售了 147,000 个比特币，价值约 160 亿美元。花旗在报告中指出，持有超过1000个比特币的地址数量正在减少，而持有少于1个比特币的“散户”投资者数量却在增加。 Glassnode的持币分层分析显示，持有10000枚以上比特币的实体处于明显的“分配”阶段，而持有1000-10000枚比特币的群体总体较为中性。净买入主要来自现金持有量较小且偏好长期配置的投资者群体。这种销售模式背后有一个深刻的逻辑。几乎所有长期持有者目前都处于盈利状态。 Bitwise 的研究总监指出，这些鲸鱼“相信四年减半周期”。 Cryptoquant首席执行官Ki Young Ju指出，本次周期的市场结构不同于过去的“鲸鱼卖给散户”，演变为“老鲸鱼转让”比特币目前的回调更直接的催化剂来自于美国政府关门引发的流动性危机。美国资产负债表急剧扩张。财政部普通账户（TGA）正在大量流失资金。市场流动性减少，而比特币作为风险资产首当其冲，2025年10月末，TGA余额首次突破1万亿美元，创下2021年4月以来近五年来的新高。过去几个月，TGA余额从近3000亿美元攀升至1万亿美元，从市场抽走了超过7000亿美元的流动性。不是 o不仅仅是政府关门造成的，而是两个因素的叠加效应：一是政府关门本身：自2025年10月1日政府关门以来，美国财政部仍然通过税收和发行债券筹集资金，但由于国会不再批准预算，大多数政府部门关闭，美国财政部无法支出计划；二是美国大规模发债的持续影响。即使在正常的政府运作中，美国财政部也会通过发行债务来改变TGA账户，这也会消耗市场的流动性。这种“双抽”机制的效果是巨大的：根据美联储官方报告和金融机构数据，外资商业银行现金资产降至约1.176万亿美元，较7月峰值大幅减少。美联储总储备 f升至2.8万亿美元，为2021年初以来的最低水平。TGA余额的扩张引发了货币市场的普遍紧张。隔夜回购利率高端一度达到4.27%，高于美联储超额利率3.9%和联邦基金利率区间3.75%-4.00%。 SOFR利率也大幅走高，表明市场流动性非常紧张。花旗报告特别强调，加密货币对银行流动性状况“非常敏感”。研究表明，每周的比特币价格变化与美国银行准备金的变化密切相关。银行储备的下降往往伴随着比特币的疲软。软性能。这种敏感性使得比特币成为流动性尝到的第一个也是最敏感的受害者。从政策效果来看，政府关门相当于实施多轮变相加息。分析人士认为，紧缩效应美国财政部从市场撤回的7000亿美元流动性相当于一次意义重大的货币政策收紧。美联储在十月会议上宣布结束量化紧缩（QT）。评估指出，如果不是流动性受限，美联储可能不会宣布结束量化紧缩。不过，美联储的这一操作要到12月才会开始。 10月10日“黑色星期五”平仓事件 花旗在报告中指出，10月10日“黑色星期五”平仓事件进一步损害了市场风险偏好。虽然期货市场基本上是一场零和游戏，但这种清算可能会损害加密货币本地人的风险承担能力，并扼杀新的潜在 ETF 投资者的风险偏好。融资利率的下降也反映出行动需求的缺乏，表明市场情绪普遍疲软。此外，美国现货Bitcoin ETF 流入量在过去几周大幅下降，这与市场预期相反，因为 ETF 流量被认为相对不受 10 月 10 日“黑色星期五”期货和去中心化交易所清算的影响。流入以太坊 ETF 的资金也大幅放缓。花旗报告还指出，比特币目前交易价格低于 200 日移动均线，这通常会进一步刺激需求。技术分析表明，即使是简单的移动平均线政策也有助于管理过去十年的比特币投资，凸显了技术指标在投资策略中的重要性。危机转机：政府重新开放后的流动性释放 尽管当前形势严峻，但危机的根源也是市场潜在转机的关键。由于政府关门是流动性紧缩的主要驱动因素，一旦关门结束，美国财政部就会开始抽干TGA的资金大量现金余额并向经济释放数千亿美元的流动性。高盛此前预测，政府关门可能会在11月第二周左右结束，其中包括空中交通管制和机场保安工资在内的关键压力点将在10月28日和11月10日到期——2019年的类似中断最终导致政府关门在当时结束。市场预测显示，政府在11月中旬之前开门的概率约为50%，感恩节推迟的概率小于20%。当美国政府重新开放时，被压抑的流动性的释放可能会引发风险资产的大规模抢购。这种流动性外流可能相当于“隐形量化宽松”，类似的情况在 2021 年初上演，当时美国财政部现金余额的加速消耗推动股市大幅上涨。一旦政府重新开放，液体的释放资金积压恰逢年底，这可能会推动比特币、小盘股和几乎所有非人工智能资产等流动性敏感资产的猛增。短期内情况越糟糕，中期释放的储备流动性就越多。 TGA目前余额接近1万亿美元。当它开始耗尽时，释放的流动性数量是前所未有的。流动性的突然回归可能成为比特币等风险资产强劲反弹的催化剂。